印染龙头调结构应对涨价

考虑到环保更趋严厉，修订后的《环境保护法》将于2015年1月1日正式生效，治污成绩也将成为地方官员的考核指标之一，但染料短期供给仍趋紧张。下游需求方面，出口是弱复苏，内需乏力，但总的纺织服装需求绝对数量仍保持增长，对染料的刚需依然存在。因此，短期来看，染料后市价格仍有上涨可能。

自2013年初以来，印染业上游染料涨价明显，当前活性染料市价55000元/吨左右，分散染料44000元/吨左右，整体北京军海癫痫医院较2013年全年均价涨幅在50%以上。染料价格上涨的动因主要在于供给端变化：(1)国内环保政策执行力度持续加大，一些小的染料厂被限产或是关停，包括上游原料H酸在内，染料及相贺州癫痫病专科医院关中间体供应安徽治疗癫痫病正规医院趋紧；(2)行业龙头和解共赢，染料供给格局也愈加集中，话语权增强。

在印染业环节，中小印染企业遭淘汰，行业集中度提升，龙头订单饱满的逻辑在美欣达[0.59%资金研报]、华纺股份[0.23%资金研报]、航民股份[0.92%资金研报]、浙江富润[0.36%资金研报]等公司身上已经体现。这些注重结构调整、不断提高产品附加值的印染龙头仍可消化染料价格的上涨，且未来印染龙头话语权也将逐渐增强。

在印染业个股上，建议投资者关注航民股份。该公司一直进行结构升级，订单饱满，龙头优势延续。而且，公司业绩及管理稳健，报表质量优秀，目前股价处于估值低位。公司在2013年报中披露，将与浙江省第七地质大队深化合作，探索收购部分矿产资源，股价存在催化剂。我们暂时郑州军海脑科医院维持航民股份的“谨慎推荐”评级。